20 июня Центральный банк опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки на прошедшем 7 июня заседании, по итогам которого совет директоров ЦБ сохранил прежнюю ставку — на уровне 16% годовых. Теперь готово резюме обсуждения этого вопроса.
Участники — члены совета директоров и руководство департаментов и управлений ЦБ — обсудили ситуацию в экономике и инфляцию. Так, в апреле рост экономики немного замедлился, но все же остался высоким. Сохраняется и высокий инвестиционный спрос. Инвестиции поддерживаются высоким финансовым результатом бизнеса, государственным спросом, льготными кредитами и снижением конкуренции со стороны импорта по ряду товаров при повышенном внутреннем спросе.
Индикатор бизнес-климата в мае вырос. «Сальдированный финансовый результат крупных и средних компаний, за исключением кредитных организаций, за последние 12 месяцев в марте составил 33,9 трлн руб. и находился вблизи исторических максимумов», — отметил ЦБ. Напряженность на рынке труда, как и прежде, нарастала, а уровень безработицы обновил исторический минимум. В условиях конкуренции за работников бизнес повышал зарплаты благодаря высокому финансовому результату, и в итоге они опережают рост производительности труда.
Мнения участников об усилении перегрева в экономике разошлись. Некоторые отметили, что высокие темпы роста экономики связаны с ростом производительности труда. Это подтвердил и бизнес, который участвует в опросах ЦБ. Среди основных факторов роста производительности труда компании называли ввод нового оборудования и оптимизацию процессов. Отдельные фирмы упоминали обучение персонала, использование новых программ и материалов.
Завершая обсуждение, участники подытожили: общее влияние налоговой реформы (подробнее о ней рассказываем в материале «Налоговая реформа: что нужно знать бизнесу») на инфляцию будет скорее нейтральным. При этом налоговая реформа может повлиять на поведение и спрос населения и бизнеса. А это, в свою очередь, повлияет на динамику инфляции. В итоге участники решили, что баланс рисков еще больше сместился в сторону проинфляционных. Среди них:
усиление жесткости рынка труда;
сохранение высоких объемов кредитования в рамках государственных льготных программ;
ухудшение условий внешней торговли;
высокие инфляционные ожидания;
расширение бюджетного дефицита.
При этом дезинфляционные риски выражены слабо. Некоторые участники предположили, что рост ставки налога на прибыль может охладить влияние на инвестиционный спрос, а это вызовет краткосрочный дезинфляционный эффект.
«Текущие денежно-кредитные условия не обеспечивают достаточного увеличения склонности населения и бизнеса к сбережению, замедления роста кредитования, охлаждения внутреннего спроса, которые необходимы для возвращения инфляции к цели в следующем году», — отметили участники, выступавшие за повышение ставки до 17–18% годовых. А сторонники сохранения прежней ставки утверждали: нужно больше данных, чтобы достоверно оценить ситуацию в экономике, скорость и устойчивость инфляционного тренда. «Совет директоров ужесточил сигнал, указав на возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании и необходимость поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике существенно более продолжительный период, чем предполагалось в апреле», — указано в резюме.
В январе ЦБ анонсировал новый открытый подход к принятию решений о денежно-кредитной политике. По задумке регулятора, на шестой рабочий день после каждого решения по ключевой ставке ЦБ публикует резюме, в котором отражается обсуждение решения по ставке в период «недели тишины» и на заседании.