Правительство 25 декабря внесло в Госдуму законопроект о защите миноритариев ПАО при поглощениях. Документ разработан Минэкономразвития для повышения доверия инвесторов к российскому финрынку и защите миноритарных акционеров при покупке крупных пакетов акций. Согласно пояснительной записке к законопроекту поправки должны исправить пробелы и противоречия в регулировании процедур поглощения, появившиеся за пятнадцатилетний срок применения закона «Об акционерных обществах».
Ранее Право.ru уже анализировало поправки в статье «Точечно и в ущерб бенефициарам: как меняют институт поглощений». Основные изменения коснутся следующих положений:
- переход от аффилированных к связанным лицам;
- дополнительная защита миноритариев (комплекс мер в случае неполучения от бенефициара оферты);
- ужесточение условий заморозки голосов бенефициаров;
- уточнение правил принудительного выкупа.
Кабмин указывает, что понятие «аффилированного лица» введено в 1991 году и уже не отвечает действующим правоотношениям. Так, аффилированные лица продолжают оставаться самостоятельными хозяйствующими субъектами и могут иметь собственные экономические интересы. В ведомстве считают, что правила поглощения должны учитывать получение лицом как прямого, так и косвенного контроля над компанией, которая выступает объектом поглощения. При этом лицо может контролировать соответствующую компанию и самостоятельно, и совместно с иными лицами. Законопроектом вводится понятие «связности лиц» — тех, кто действует в экономических отношениях совместно и может определять волю друг друга.
Количество акций, которыми основной бенефициар и связанные с ним лица могут голосовать до даты направления оферты, предлагается ограничить. Сейчас этот предел закреплен на уровне 30, 50 или 75% акций. Но этот объем акций все равно дает мажоритарию большинство голосов, что не стимулирует его направлять оферту, отмечают авторы.
Глава Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин высказал РБК несколько критичных замечаний к проекту. По его мнению, поправки должны повысить минимальный порог владения, после которого наступает обязанность направлять оферту (более 30%). Кроме того, следует расширить перечень исключений из обязанности направлять оферту и отдельно защитить интересы акционеров, владеющих 90% акций. Также Шохин указывает, что в случае одобрения законопроект может вступить в силу с 1 октября 2024 года, но процессы не успеют перестроиться. По его словам, бизнесу необходим более длительный срок — до 1 октября 2025 года.
Партнер Александр Клещев указывает, что дискуссии по обсуждаемой теме идут уже очень долго. Отсутствие «быстрых» и принципиальных решений он объясняет поиском хрупкого баланса между интересами миноритариев, желающих при смене контроля в ПАО продать свои акции по справедливой цене, и покупателями крупных пакетов акций ПАО.
По его мнению, институты действительно несколько устарели по сравнению с другими европейскими правопорядками, но нужно отметить, что в некоторых юрисдикциях, к примеру в США, его в принципе не существует.
Российский рынок, в отличие от многих европейских правопорядков и американского, кажется еще недостаточно зрелым для справедливого разрешения корпоративных конфликтов между разными группами акционеров. Поэтому на практике могут возникать случаи «миноритарного экстремизма», что, безусловно, будет замедлять M&A активность в России.
По мнению Клещева, Российский союз промышленников и предпринимателей справедливо отмечает, что с учетом нового регулирования стоит рассмотреть увеличение существующего порога в 30% акций, при приобретении которого у покупателя возникают соответствующие обязанности.
Но 30%-й порог — не случайное число, это значение установлено и в некоторых европейских странах, где 30%-й пакет акций расценивается как контролирующий пакет. В европейском праве, в отличие от российского, действуют исключения из обязанности покупателя такого пакета направить обязательное предложение, констатирует эксперт. Возможно, отечественному законодателю тоже следует рассмотреть вопрос их заимствования, так как вводимые механизмы в текущем виде создадут определенный дисбаланс интересов мажоритарных акционеров и миноритариев, резюмирует Клещев.